年初兩篇舊文重發(fā)，此時來看仍有很多的可借鑒之處。我們認為，環(huán)保之風雷霆萬鈞，預焙陽極價格有望持續(xù)上漲。短期來看，環(huán)保之風助推價格上漲。“2+26”城市環(huán)保限產(chǎn)要求炭素企業(yè)在達到最優(yōu)排放限值的基礎(chǔ)上限產(chǎn)50%。但是由于炭素企業(yè)通常規(guī)模小、實力弱，在環(huán)保短板非常明顯，達標已是不易，要求達到最優(yōu)限值更是難上加難。此次冬季限產(chǎn)，正好是預焙陽極的主要產(chǎn)區(qū)，即使最樂觀估計所有陽極企業(yè)均達到排放限值要求，那么限產(chǎn)也將關(guān)停578萬噸產(chǎn)能，對應電解鋁產(chǎn)能1200萬噸!而違規(guī)關(guān)停產(chǎn)能、環(huán)保限產(chǎn)的總量不過800余萬噸。預備陽極價格有望飆升。長期來看，在環(huán)保愈發(fā)嚴格的條件下，未來炭素企業(yè)生產(chǎn)成本抬升、部分產(chǎn)能將退出，行業(yè)集中度也有望提升。

山鋁炭素廠調(diào)研

調(diào)研對象：山東鋁廠碳素廠

調(diào)研時間：2017年5月3日下午

結(jié)論

1、炭素價格上漲除了環(huán)保原因?qū)е戮植抗�應減少外，更重要的原因是電解鋁擴產(chǎn)速度快。炭素市場現(xiàn)在由原來的買方市場演化成賣方市場，頗有供不應求之勢。我們認為環(huán)保限產(chǎn)(電解鋁限產(chǎn)30%;炭素達到特別排放限值后限產(chǎn)50%)將會導致炭素更加供不應求，價格未來仍有上漲空間。

2、電解鋁投放速度過快，堅定看好供給側(cè)改革。電解鋁目前的運行產(chǎn)能達到3700多萬噸，待投產(chǎn)產(chǎn)能500余萬噸。現(xiàn)在政府做環(huán)保雷厲風行，而供給側(cè)改革作為重要的政治任務，不僅涉及一個行業(yè)，更涉及到國際貿(mào)易、政府公信力，相信將會得到有力的落實。

公司概況

公司(山鋁碳素廠)產(chǎn)能5萬噸左右，單月產(chǎn)量4000余噸，還有一部分加工。環(huán)保設(shè)備投資了200-300萬元，后面還有耗材(電，石灰等)。大概200多員工(民營企業(yè)15萬噸產(chǎn)能也就這么多人)。壓力大，公司在縮減人員。行業(yè)里面規(guī)模很大的能到60-70萬噸，小的至少也有八九萬噸。新建的規(guī)模至少也在20萬噸。目前10萬噸的廠大概對應1個多億的投資強度。

炭素的生產(chǎn)工藝

炭素的生產(chǎn)流程大致是：煅燒、成型、混捏、焙燒。炭素的原料主要是煤瀝青(20%)和石油焦(80%)，再加上電、石灰等耗材。石油焦化驗結(jié)果進行配料、預碎，使其粒度達到工藝要求，在煅燒爐中經(jīng)過1250℃隔絕空氣條件下煅燒，讓石油焦真比重和粉末電阻值達到一定要求后，經(jīng)過粗碎、中碎、磨粉、篩分、配料，先干混，再加入瀝青作為粘結(jié)劑和干料一起混合，生產(chǎn)出糊料，再將糊料在固定尺寸的模具內(nèi)振動，壓制成符合客戶尺寸要求的生坯，然后經(jīng)環(huán)式焙燒爐按設(shè)定的焙燒曲線，在1200℃隔絕空氣的條件下焙燒成預焙陽極。生產(chǎn)周期至少1個月，光焙燒就得1個月時間。

石油焦來自于石化企業(yè)，煤瀝青則來自于煤化工。公司的采購由中鋁國貿(mào)統(tǒng)一配置。石油焦需要煅燒，煅燒后叫做煅燒焦。有部分炭素企業(yè)沒有煅燒的環(huán)節(jié)，所以有專門的煅燒廠。大概一噸電解鋁消耗炭素陽極0.5噸。

注：石油焦用途：全球最大用途是水泥(占40%用量)和煅燒焦(電極)，中國主要用于煉鋁和煉鋼，占用量80%

炭素環(huán)保

炭素生產(chǎn)過程中的污染主要來自于二氧化硫、二氧化氮、可吸入顆粒物等三項危害物。當然各地對于三項指標的容忍度有些不大一樣。現(xiàn)在有部分地方因為環(huán)保督查減產(chǎn)停產(chǎn)，局部供應是有減少。包括原料當中，石油焦和煤瀝青也有減少。煅后焦也有部分關(guān)停的，價格漲得比較猛。

當前的環(huán)保檢查非常嚴格，督查人員三番五次來督查。國有企業(yè)主要看達標與否，民營企業(yè)則首先看是否手續(xù)齊全與否，然后再看指標達不達標。碳素廠關(guān)停、開啟都很容易，關(guān)鍵是投入費用的問題。

炭素價格：

按到廠價，距離近的3650元/噸左右(魏橋)，距離遠的3900-4000元/噸(到青海)。2016年最低到過2000多元/噸。因為環(huán)保因素，從2016年年底出現(xiàn)供不應求(河南有些碳素廠因環(huán)保被關(guān)停)，但行業(yè)還沒有出現(xiàn)因為供貨跟不上而減產(chǎn)的現(xiàn)象;訂單是一簽一年，之前不好談，是買方市場，但2017年好談了，感覺轉(zhuǎn)變到了賣方市場，誰出價高做誰的。長單一般是簽合同時候定，然后根據(jù)原材料價格大幅波動再談，也有的直接根據(jù)百川資訊的價格定一個公式來確定價格。原料石油焦、瀝青簽不了長單。炭素價格=石油焦*1.1+煤瀝青*0.17(大概公式)

炭素價格上漲：

炭素價格上漲的原因是多方面的。一是炭素局部供應減少。環(huán)保等因素為主，包括部分原材料價格上漲。因為現(xiàn)在炭素廠能開的肯定開起來了，要不就是環(huán)保不行停產(chǎn)，或者其他配套沒做好導致的。二是電解鋁的產(chǎn)能釋放，且缺少庫存。這是更主要的。電解鋁產(chǎn)能今年和上年比相差太大。企業(yè)自身的感覺是，以前電解鋁企業(yè)對炭素要求非常苛刻，要求含硫指標、形狀、耐高溫等各類性能，且各個電解鋁廠不一樣，絕對的買方市場;現(xiàn)在電解鋁需求上升，炭素處于供不應求的狀態(tài)，電解鋁企業(yè)降低質(zhì)量要求以求能夠拿到貨。電解鋁企業(yè)以往不喜歡備炭素庫存，特別是一些管理嚴格的，希望能夠隨時供貨，減少資金占用。通常電解鋁企業(yè)至少備半個月庫存，擁有配套炭素廠的還會備1個月庫存。部分電解鋁企業(yè)庫存較足，但現(xiàn)在的整體庫存水平應該低于正常水平。公司石油焦1個月，產(chǎn)成品庫存現(xiàn)在降了至少2/3。

炭素價格上漲有利于炭素企業(yè)提升盈利能力。目前行業(yè)毛利率估計能達到15%，在以往電解鋁占據(jù)主導的時候，有5%就不錯。

電解鋁企業(yè)配套炭素廠的問題

有部分電解鋁企業(yè)配套了炭素廠。但像魏橋等較大的電解鋁廠也有些沒有配套炭素廠的。主要原因是兩個。一是炭素的生產(chǎn)流程相對還是比較復雜。部分電解鋁企業(yè)生產(chǎn)炭素沒有優(yōu)勢的，質(zhì)量不合格，還不如購買。二是炭素廠一直是作為電解鋁的配套。電解鋁企業(yè)規(guī)模大，炭素廠小，地位低，屬于從屬狀態(tài)，易于控制。所以電解鋁企業(yè)也不一定非得自己做炭素。

4月10日，我們與有色金屬行業(yè)環(huán)保資深專家就電解鋁環(huán)保限產(chǎn)、碳排放交易進行了交流。供各位投資者紀要如下

結(jié)論

1)環(huán)保限產(chǎn)影響非常大，特別是對于炭素企業(yè)。炭素企業(yè)要進行大量的投入，以達到特別排放限值，達標后還要減產(chǎn)50%;我們認為這或許會出現(xiàn)冬季采暖季的炭素供應不足。

2)環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行會很給力。之所以限產(chǎn)會這么嚴，是因為這些地區(qū)都在北京污染傳輸通道中。環(huán)保限產(chǎn)是個政治任務，落地會到位。

3)重視碳排放交易試點。下半年開始推行鋁行業(yè)的碳排放交易試點，根據(jù)產(chǎn)量授予額度。這樣就鼓勵先進，增加落后產(chǎn)能的成本。

Q：“2+26”電解鋁環(huán)保限產(chǎn)問題里明確提出炭素企業(yè)全面達標之后再限產(chǎn)50%，我們想了解炭素、電解鋁這一塊環(huán)保達標情況。

專家：文件中明確提出兩條:一、電解鋁達標之后減產(chǎn)30%，氧化鋁30%;二，炭素達到特別排放限值減產(chǎn)50%。特別排放限值和達標是兩個概念，特別排放限值比達標水平高一個檔次，炭素達到特別排放限值的停50%，達不到全部停產(chǎn)。目前炭素企業(yè)中一部分達到標準排放要求(新建企業(yè)污染物排放標準)，但是所有炭素企業(yè)均尚未達到特別排放限值要求，所以企業(yè)要想達到特別排放標準，則必須從現(xiàn)在開始到采暖季(11月15號)進行環(huán)保設(shè)施的升級，進行此項升級二十萬噸產(chǎn)量最少要投資五六千萬。如果部分炭素企業(yè)到11月份未達標則會被關(guān)停。

Q：因為大部分電解鋁企業(yè)都把炭素部分外包給炭素企業(yè)，炭素企業(yè)實力偏弱，環(huán)保升級出資額巨大，停產(chǎn)額較大的話會不會對電解鋁行業(yè)產(chǎn)生影響?

專家：價格提升，有實力的企業(yè)進行改造。后面可能會出一些細則，比如有些企業(yè)花更多的錢投資環(huán)保設(shè)施升級，結(jié)果是排放量遠低于特別排放限值，可以考慮不清產(chǎn)，我們建議制定差別化政策：首先達不到特別排放限值的全部停產(chǎn)，達到特別排放限值的分級減產(chǎn)，從行業(yè)發(fā)展角度考慮，每個行業(yè)都有個導向性，做得更好的應該不停產(chǎn)或者少停產(chǎn)。

Q：市場上鋁供給側(cè)改革對氧化鋁的影響大不大?氧化鋁企業(yè)基本都是達標的嗎?

專家：鋁供給側(cè)改革對電解鋁和氧化鋁都影響比較大，企業(yè)穩(wěn)定達標難度大，氧化鋁企業(yè)基本可以達標，但是對電解鋁企業(yè)而言，因為電解鋁石油焦的質(zhì)量比較差，所以達標難度更大。

Q：電解鋁環(huán)保限產(chǎn)，關(guān)停電解鋁之后復產(chǎn)成本高，政府對達標企業(yè)冬季采暖季停產(chǎn)行為是否有補助?

專家：沒有。因為這些企業(yè)都在北京污染傳輸通道中。我們給企業(yè)兩條建議：一、生產(chǎn)排產(chǎn)和大修爭取更多地放在拍暖季;二、企業(yè)積極進行環(huán)保設(shè)施投入，環(huán)保水平較高的話可以向政府爭取不減產(chǎn)機會。

Q：此次環(huán)保督察重點是什么?2+26環(huán)保督察規(guī)模很大5600人，這是針對某個行業(yè)嗎?

專家：環(huán)保督察重點有兩條：一、能不能達標排放，達標排放包括兩層含義，其一排放濃度達標，其二排放總量達標，環(huán)保督察從這兩個方面進行衡量，兩者都不能超標;二、企業(yè)面對重污染天氣的應急措施到不到位，有沒有按照應急預案執(zhí)行。此次并不是針對這個環(huán)保限產(chǎn)方案，因為限產(chǎn)是在采暖季以后實施。現(xiàn)在是一個全面環(huán)保督察，包括水氣渣、環(huán)保手續(xù)、環(huán)評等等一系列。

Q：碳排放交易具體實施時間

專家：碳排放交易下半年實施，先行啟動民航、水泥、電解鋁、電力四個行業(yè)，目前在做一些基礎(chǔ)工作(基準值制定，配額分配、第三方核查方法、企業(yè)開戶)，等待國務院實施方案。政府進行總量控制，企業(yè)之間可以自行交易買賣碳排放指標。有些企業(yè)可能會考慮成立碳資產(chǎn)管理公司，政府鼓勵將碳排放作為一種資產(chǎn)，資產(chǎn)活躍有利于市場運行。

Q：協(xié)會或工信部、發(fā)改委對成本有預測嗎?

專家：我們做過成本壓力測試，測試核心是價格。我們前幾年開始在7個省市設(shè)定碳交易試點，目前北京碳交易所60元/噸，武漢20元/噸，下一步我們會設(shè)立一個全國統(tǒng)一的碳市場。各個行業(yè)各個地區(qū)碳市場情況不同，如何將各個行業(yè)各個地區(qū)碳市場和全國碳市場結(jié)合在，這是一個難題。比如電解鋁行業(yè)20元/噸就難以承受(鋁價低;碳排放量多)，銅行業(yè)100元/噸都可以接受(銅價高;碳排放量少)，政府制定一個價格，這個價格對于不同的行業(yè)來說壓力不同。

Q：碳排放交易說7月1日開始執(zhí)行會變嗎?云鋁電解鋁不用碳排放，那碳排放怎么分配?

專家：7月1日開始開戶，履約是一個年度，配額預分配，之后核查實施情況。不同企業(yè)結(jié)構(gòu)不同則碳排放因子應該是不同的，但是上周開會強調(diào)不考慮此因素，因為因素太復雜，比如自備電廠比網(wǎng)電效率低百分之十幾，水電排放因子基本是零，最后怎么核查是一個難題。我們建議這些問題應該考慮，但是第一步為了執(zhí)行簡單實行全國統(tǒng)一排放因子，不考慮能源結(jié)構(gòu)。

Q：碳交易不考慮火電水電結(jié)構(gòu)問題，那會考慮什么問題?

專家：目前來說，只考慮效率，只要是產(chǎn)量一樣則額度一樣。并不是沒有考慮過能源來源不同帶來差異，但考慮到現(xiàn)實執(zhí)行情況，目前還是準備一刀切，都給一樣的額度。

Q：電力和電解鋁企業(yè)存在重疊如何平衡?

專家：對于國家來說可以平衡，國家只要考慮總量。但是行業(yè)之間不能平衡，碳交易目的主要是提升電解鋁企業(yè)整體水平。如果一個企業(yè)擁有自己的火電廠和電解鋁廠，則會得到雙份碳排放標準，電解鋁一份，火電廠一份。但現(xiàn)在定的是按照核算主體來的，如果電解鋁廠和火電廠在同一個法人下，那么只算電解鋁行業(yè)的碳排放，實際上自備電廠的不管;單是如果電解鋁廠和火電廠都是獨立法人，那么電解鋁有一份按照鋁行業(yè)標準設(shè)定的碳排放額，火電廠有按照電力行業(yè)標準分配的碳排放額。

(關(guān)鍵字：山鋁炭素廠 電解鋁)